IPO指南丨什么是静默期？定义、目的和违规行为

在静默期，公司内部人士被禁止向公众谈论其业务，以避免向某些分析师、记者、投资者和投资组合经理透露不公平的优势——通常是为了避免出现内幕消息的假象，无论这种消息是真实的还是人们认为的。

静默期确保所有投资者都能在同一时间平等地获取相同的信息。如果静默期被违反，美国证券交易委员会（SEC）通常会推迟首次公开募股（IPO），因为这涉及到巨额资金。

公司向美国证券交易委员会（SEC）提交新证券注册申请后，团队会进行路演。潜在投资者会在路演过程中提问，以收集投资信息。管理团队不得提供注册声明中未包含的任何新信息，但可以提供一定程度的信息收集。

静默期自注册声明生效之日起算，持续至股票开始交易后40天，适用于本次IPO主承销商雇佣的分析师，以及参与IPO的其他承销商雇佣的分析师，静默期为25天。静默期还包括IPO禁售期届满、终止或豁免前后各15天。

值得注意的是，美国《促进创业企业融资法案》（JOBS法案）设立了新兴成长型公司（EGC）这一类别，并制定了适用于它们的静默期规则。该法案取消了EGC的研究静默期，允许研究分析师在首次财报发布后发布报告，即使财报发布时间距离IPO仅25天。该法案将EGC定义为最近一个财政年度收入低于10亿美元的公司。

在金融市场，关于静默期目标和美国证券交易委员会（SEC）执法力度的争论屡见不鲜。当静默期被认为遭到违反，并最终使特定方受益时，通常会采取法律行动。2012 年的一个例子是，股东们指控 Facebook（现为 Meta）IPO 期间的静默期存在不当行为，他们认为某些本应保密的信息可能被选择性地分享，从而不公平地使某些方受益。

Facebook的IPO引发了多起诉讼，指控该公司及其承销商隐瞒了疲弱的增长预期。小投资者抱怨说，承销商的研究分析师只向大投资者透露了新的、有用的盈利预测，导致他们处于信息劣势。

在2019年的另一起案例中，WeWork（一家为科技初创公司提供共享办公空间并为企业提供其他服务的商业地产公司）也因其首次公开募股（IPO）期间可能违反静默期规定而受到美国证券交易委员会（SEC）的审查。在向SEC提交的招股说明书中，WeWork承认时任首席执行官亚当·诺伊曼在静默期内接受了Axios和Business Insider的敏感采访。由于投资者对其不断扩大的亏损表示担忧，WeWork于2019年9月放弃了IPO计划，迫使亚当·诺伊曼辞职。