Understanding market value management (3): market value management and price earnings ratio

通常来说，市值管理等于市盈率，即把公司股价运作到行业内较高的市盈率水平公司即为比较好的市值管理。

从市值管理的眼光来看，这样的说法也是有失偏颇的。

影响一家公司市盈率水平的因素很多，不同的资本市场，不同的时间点、不同的行业、行业内不同规模的公司市盈率水平差别相当大，因此，对于具体一家公司市市盈率率不是一个具体目标值。

同股价管理的目标类似，市盈率管理也不追求公司市盈率越高或者是越低越好，而是追求特定时点与市场的协同程度，协同程度越好表示市盈率相对健康，也为公司在不同的市场环境下选择不同的市值管理工具法进行更好的市值管理提供了更有利的条件。

当公司市盈率水平远高于中枢内在市盈率水平，一般为30%时，可以认为公司股价高于内在价值，主要的市值管理方式为公开增发新股、并购、大宗减持等。

公开增发股票是指上市公司向包括原有股东在内的社会公众发售股票，对原股东一般都以十比三或二进行优先配售，其余网上发售。公开增发股票是上市公司增发股票的一种方式。公开增发就是面对社会大众再发新股。与之相对应的是定向增发。定向增发就是只面向特定对象再发新股。

《上市公司证券发行管理办法》对公开增发做出以下规定：

1、最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%.扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。

2、除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

3、发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。

当公司市盈率水平远高于中枢内在市盈率水平，并购是不错的市盈率管理方案。

首先，由于自身公司市盈率较高，能发行少量股份并购更低市盈率的公司，从而降低公司整体的市盈率水平。其次，产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。寻求扩张的企业面临着内部扩张和通过并购发展两种选择。内部扩张可能是一个缓慢而不确定的过程，通过并购发展则要迅速得多。

并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。

并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的收益，另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。

企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。

大宗股份减持是指股东转让持有的上市公司股份，从而兑现其股权投资的收益行为，减持是兑现投资利润的最快速和最有效的方式。

股票价格的波动具有一定的前瞻性，是经济的风向标，也是市场对企业未来发展前景的晴雨表。

股价不仅代表了公司目前的价值，还包含了未来的成长发展价值。与通过上市公司经营从而分得红利相比，流通性良好的股票市场提供了更大的谋取股权收益的途径。

大宗减持是股权投资兑现利润的最快速直接高效的方式。以达到提高收益水平和减持效率的效果。

当公司市盈率水平远低于中枢内在市盈率水平，一般为30%时，可以认为公司股价低于内在价值，主要的市值管理方式为大股东增持、股票回购、定向增发等。

大股东增持股票的情况就是说大股东比较看好公司的股票，基于目前自身股票价格相对低估的情况下增加持股数量的行为。大股东增持对公司股票一般会向市场传递正面的信息，会带动股价上涨。

增持主要的正面意义在于：市场认为最熟悉公司情况的应属公司大股东，股东增持公司股票，说明对公司未来发展看好，公司一旦有发展前景，将从基本面上保障公司股票价格上扬；从市场供求看，股东增持公司股票扩大了对该股票的需求，求大于供，将在市场层面推动股价上升。

值得注意的是，有时候大股东增持股票短期对股价有一定支撑作用，不过由于增持的原因绝大多数是由于市场行情低迷，大股东增持很难改变股票中期的下跌趋势，但增持对于市值管理有比较积极的意义。

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。

公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。

定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。

目前规定，定向增发要求发行对象不超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价的90%, 发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）转让。

非公开发行的最大好处是，大股东以及有实力的、风险承受能力较强的大投资人可以接近市价、乃至超过市价的价格，为上市公司输送资金，尽量减少小股民的投资风险。

由于参与定向的最多10名投资人都有明确的锁定期，一般来说，敢于提出非公开增发计划，并且已经被大投资人所接受的上市公司，通常会有较好的成长性。