Understanding market value management (4): market value management and net profit management

通常来说市值管理与净利润管理指的是，“市值管理中净利润管理最好的办法就是并购重组，通过并购重组上市公司的市值能够迅速做大，净利润水平能迅速提高，并购重组是上市公司市值管理中提高净利润水平最立竿见影，也必须做的工作。”

市盈率水平在不同周期、不同行业与不同规模的公司差距太大的情况，净利润属于公司内生因素，在既定市盈率水平下，净利润水平越高，市值就越大，净利润管理归根到底是以市值管理视角，利用好资本市场平台，提高公司长期稳定净利润水平的一种长效管理机制，而非短期的题材炒作。

在同一时期，随着市场的波动，相同行业的公司的市盈率水平是相对接近和稳定的，决定不同公司某时刻市值高低的重要参考指标就是净利润水平，从更长时间来看，一个公司在没有净利增长的情况下无法长期维持高市值，高市值股票必然伴随着高的净利润水平。

一家上市公司所面临的宏观经济环境、市场环境、行业内的竞争环境是公司无法控制的，如何在行业的激烈竞争中继续提高自身的净利润水平，这是企业内部因素－企业治理是决定企业长期发展的重要因素。

如何从市值管理的视角提高自身治理水平，利用好资本市场平台，提高自身净利润水平，使得公司市值长期稳定增长，这是企业改善治理的外部因素。

企业的治理水平是提高净利润水平的重要因素，而市值管理又是一项贯穿公司管理始末的系统性工程，不仅需要有宽阔而长远的视野以形成精确的判断，而且需要科学的决策和强大的执行力。这种系统性思维在某些上市公司中得到了体现。

并购重组是市值管理的永恒主题。公司并购重组是证券市场化配置的具体体现，也是上市公司进行产业结构调整，在面临行业变化时高自身净利润水平和防范化解风险的重要手段。

在目前的市场环境下，并购会形成多赢的局面。所谓的多赢指的是，由于证监会规定，并购的市盈率水平不能超过15倍，而目前大部分上市公司的市盈率水平都在15倍以上。通过增发股份完成并购以后，公司的净利润水平有大幅提升，带动股价出现大幅提升。

市值管理，不应该是简单机械地将市值管理名下可运用的工具等同于市值管理本身，不应该将短期的可以提振市值的做法直接等同于市值管理本身，更不应该是以市值管理为名绑架大股东进行内幕交易的伪市值管理，

应该是站在公司战略高度中长期地惠及全体股东的行为；应该是综合运用公司治理手段与资本运作工具的方法集合；更应该是旨在更好地运用资本市场溢价服务实体经济的有理论支撑有实践检验的中国本土化的管理思想。

市值管理是上市公司应对资本市场环境与偏好、企业经营外部因素与变量的行为一一这种行为，本质上是管理资本市场交易价值与企业实体经营价值间的偏差（即溢价）。

溢价的稳定性即市值管理水平指标代表着上市公司管理溢价的能力。指标好，说明上市公司通过市值管理获得了更高、更稳定的溢价，意味着上市公司处于公司市值与内在价值动态平衡的状态（即溢价协同）， 也就是市值管理追求的目标。